上海某合资基金公司昨天公告称"旗下基金准备组成一个攻守兼备的基金组合，并于近期开展限量发售"，然而该公司今日却发布公告称，"由于市场环境不合适，公司的基金组合不再发售。"时过一天，市场环境便出现180度的大扭转，这与证监会发布的44号文脱不了干系。

　　股指震荡，监管部门不断的"窗口指导"已升级为正式文件下发。早报记者拿到了基金业昨天开始加紧学习的44号文，即《关于进一步做好基金风险管理工作有关问题的通知》。该份通知对基金销售、基金经理交易目前存在的问题作出"定性"，并明文严厉禁止。据悉，各大基金公司目前正在晨会中组织学习44号文，并根据通知要求作出相应的反应。有些公司取消了事前已经安排好的投资者见面会，有些公司则叫停了基金的持续性营销计划。

　　基金公司"五大罪"

　　"这些话本来关起门来说说无所谓，但现在有了44号文就不一样了，还是不说比较好。"一位基金公司副总昨天在接受早报记者采访时表示。

　　根据从各基金公司收集的信息，早报记者此前也曾经对基金公司被要求关注流动性、"窗口指导"只卖不买、基金经理被要求谨慎言行等相关情况进行报道。

　　相关报道见报后，便有深圳某基金公司电话通知记者，根据公司对监管政策的学习，该公司在上海组织投资者见面会的计划已经取消，其基金经理接受记者采访的安排也同时取消。

　　然而，由于没有明确具体的文字规定，对于窗口指导意见的理解，各基金公司各执一词，监管部门的"三令五申"在资金逐利的市场面前，似乎没有完全见效，一纸文书已于11月2日成文下发，并提出"最近一个时期又出现了一些值得关注的现象"。

　　对于"新现象"，监管部门主要列举了五个基金业已存在的问题。其中两个从基金销售出发：基金管理公司脱离自身管理能力盲目追求规模扩张，利用一些可能误导投资者的方式开展持续营销活动；部分销售机构销售基金时未能充分揭示投资风险，进行不正当竞争。

　　另外三个则从投资方面做出指责：部分基金管理公司片面追求业务排名和短期收益，忽视流动性风险；部分基金经理参与短线交易，基金投资换手率较高；部分从业人员公开发表对市场走向、个股价格的不当评论等。

　　结构调整之忧

　　44号文出台后，各基金公司昨天晨会进行学习，一些基金公司人员则私下对严控基金规模的监管政策表示不理解，也有市场人士担心基金规模调控会给市场带来结构性扭转调整。

　　目前，监管部门收紧了新基金发行的审批，自9月5日以来，市场已连续两个月无新基金发行，而老基金持续性营销则在被"软收紧"后，此次在44号文中被明文限制。

　　根据44号文，"对于限定基金销售规模的营销活动，公司应采取比例配售等有效措施，切实履行向基金持有人的承诺；对于新基金募集、基金封转开、拆分、限量销售等营销活动，公司应在发布公告或相关宣传推介材料之日起六个月内保持基金规模控制在投资人承诺的范围内。"

　　该项政策出台后，有些基金公司已作出表示，其公司旗下的基金拆分计划目前不得不暂时取消。

　　深圳某基金公司高管对于监管层对基金销售行为的限制表示不理解："基金销售规模、销售方式都应该是市场行为，监管部门应该监管的是在销售过程中的违规现象，如果基金规模过大、基金公司管理能力跟不上导致基金净值表现受限，市场自然会淘汰基金公司，监管部门为什么总这么操心？"

　　也有市场人士对基金发行受控现象表示担心："去年年底开始由于新基金发行受限，喜欢新基金的基民只能自己入市，导致了上半年的垃圾股、题材股行情，直到'5·30'股民转基民之后，市场才出现扭转。现在，市场再次出现基金断档，是不是会再次出现结构性调整？"

　　市场涨跌两难

　　据悉，不少基金公司的投资行为近日收到了监管部门的"电话指导意见"。

　　一位基金经理告诉早报记者，近日已有同行向其表达苦恼：由于基金规模增长较快，其管理的基金不得不持续买入股票，然而，其不断买入行为已经收到监管部门的电话指导，"关怀"其最近是否买得有点频繁。

　　据悉，在44号文中规定，基金公司应关注各基金组合中现金、债券、股票等的配置情况、持股集中度和单只股票的投资价值及估值风险，加强流动性风险的评估和压力测试工作。"本通知下发后，各公司应结合市场状况和自身管理能力制定流动性风险控制方案，我部将适时予以抽查。"

　　对于44号文的出台，一些投资者对市场表示谨慎。一位读者告诉早报记者，在新华社对44号文报道出现后，其已将手中股票全部清仓，"小心一点比较好。"该读者表示道。

　　而对于目前的市场行情，一位基金公司投资人士表示："从热点看，市场的主线仍然是围绕人民币升值，对金融地产类公司加以追捧，而对钢铁、有色等行业则选择了减仓。整体上讲，市场交投较淡，大市值公司表现优于小市值公司。市场整体维持着脆弱的平衡，既不甘心就此结束行情，又缺乏追高的勇气，呈现一个涨跌两难的局面。"

　　中国证监会三板斧 强抑基金私募冲动

　　近期，证券市场波动过程中基金业的一些非正常现象引起了管理层的关注。

　　"部分基金公司忽视流动性风险，追踪市场热点，表现出很强的冲动和激情，类似私募基金的做法，对资产配置、集中度情况管理不够。"证监会一人士说。

　　为了抑制"私募"冲动，强化基金市场风险管理，11月4日，中国证监会基金监管部下发了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》。

　　规模与管理匹配

　　今年以来，基金快速增长。数据显示，截至10月底，我国59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达33120.02亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。

　　但规模扩张带来的管理问题显而易见。"部分基金公司借市场行情好盲目追求规模扩张，不注重自身管理能力提高，也不注重投资者教育和风险提示，为行业发展留下了隐患。"上述人士说。

　　因此，《通知》明确要求各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，认真评估其人员储备、投资研究、系统运营、客户服务、风险管理、内部控制等，努力保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免公司脱离自身管理能力盲目扩张基金规模。

　　其中最重要的原则，即是"规模扩张要有管理人员来支撑，两者相匹配。"但管理层并未设置明确的比例等量化指标。

　　据悉，管理层将对规模短期急剧扩张的基金公司持续关注，考察其规模扩张后，后台支持、客户服务人员、投资研究、技术系统等有没有相应增加或改进，如果没有相应提高甚至出现人员外流、任职期限缩短等现象，则会受到管理层的监管。

　　六个月"封闭期"

　　为了有效控制基金销售规模，《通知》明确要求，基金管理公司要采取比例配售等措施，切实履行有关基金销售规模限定承诺。

　　同时，规定基金销售实行比例配售的同时，对于新基金募集、基金封转开、拆分以及其他限量集中销售活动，设定六个月的"封闭期"，即基金管理公司要在发布公告或相关宣传推介材料之日起六个月内保持基金规模控制在向投资人承诺的范围内。

　　与此同时，公允性被首次提及。《通知》要求管理公司和代销机构不得以网上交易等任何方式提前或延迟基金的集中销售日期，不得进行预约认购或预约申购等，保证基金销售活动的公平公正。

　　禁止投机交易

　　"有的基金追踪市场热点，突破了合同约定的投资范围，买了本该禁止投资的股票，这种行为将被严格禁止。"上述证监会人士说。

　　比如，有基金公司购买了其托管银行的股票，而按照相关法律规定，这种投资行为是被禁止的。

　　因此，法律法规及基金合同禁止的证券买卖和各类异常交易行为将受到重点监控。本次《通知》要求，基金公司切实公平对待管理的各类资产，严禁内幕交易、关联交易、利益输送等各类不当交易。

　　此外，基金管理公司要认真关注各基金投资组合中现金、债券、股票等的配置情况、持股集中度和单只股票的投资价值及估值风险，加强流动性风险的评估和压力测试工作，合理配置资产，并结合市场状况和自身管理能力制定流动性风险控制方案，以切实加强基金投资的流动性风险管理。

　　基金业发展有了新紧箍咒

　　● 监管层希望基金能对整个市场起到稳定作用，各基金管理公司必须避免盲目扩张基金规模

　　● 各基金管理公司要保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易

　　● 在投资刚刚兴起的中国，投资者教育更应该被提为重点，各基金管理公司必须关注投资者教育

　　中国证监会基金部日前下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》(以下简称《通知》)，对新基金募集、基金规模的控制、基金流动性风险的评估和测试以及投资者教育等作出诸多新的规定。

　　业内人士分析，尽管《通知》不太可能对基金行业造成"地震式"影响，但它对基金发展带来的阶段性影响有望立马呈现。而记者昨日下午采访多家基金公司时，均被告知"正在学习《通知》以便制定新的策略"。

　　紧箍咒一：控制基金规模

　　数据显示，我国基金行业呈现快速增长态势，投资者特别是个人投资者投资基金踊跃，基金资产规模成倍扩大。截至10月底，我国59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553．38亿份，基金资产净值达33120．02亿元，分别为年初的2．8倍和3．8倍。

　　快速的增长带来了更大的风险。业内人士分析认为，由于目前基金规模占据了整个流动市值的很大部分，基金业占据了市场的话语权，因此监管层希望基金能对整个市场起到稳定的作用。

　　因此，《通知》规定，各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，认真评估其人员储备、投资研究、系统运营、客户服务、风险管理、内部控制等管理水平，努力保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免公司脱离自身管理能力盲目扩张基金规模，维护基金持有人长远利益。

　　同时，《通知》还规定，基金公司要采取比例配售等措施，有效控制基金销售规模，切实履行向基金投资人公告的有关基金销售规模限定承诺；对于新基金募集、基金封转开、拆分以及其他限量集中销售活动，基金公司在发布公告或相关宣传推介材料之日起6个月内必须保持基金规模控制在向投资人承诺的范围内。

　　紧箍咒二：流动性风险须注意

　　对于流动性风险，在《通知》中也有明确表示，即《通知》重申各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。

　　《通知》要求，基金管理公司要特别加强对法律法规及基金合同禁止的证券买卖和各类异常交易行为的重点监控，切实公平对待所管理的各类资产，严禁内幕交易、关联交易、利益输送等形式的各类不当交易。

　　值得注意的是，《通知》还对公众比较感兴趣的基金公司排名作出了明文规定。一位基金经理向记者透露，对于基金这种长期投资工具，追求短期排名经常给基金经理带来很大的压力，这次的规定既是对基金经理减压，也是给基民造福。

　　紧箍咒三：继续重视投资者教育

　　《通知》还将投资者教育摆上日程。《通知》要求基金销售机构以风险教育为重点，继续加强投资者教育工作。要求各基金销售机构通过继续落实发放《基金投资者教育手册》、要求投资者在相关风险揭示文件上签字等措施，加大投资者教育工作力度，提高投资者教育工作的实效，促使广大投资者特别是个人投资者全面、正确认识购买基金存在的风险，引导投资人树立长期稳健的投资理念，增强风险防范的意识，为基金行业的发展奠定牢固坚实的基础。

　　东方证券金融衍生品分析师胡卓文认为，这是及时的一个提醒。目前在西方国家，投资者教育仍然是一个热门话题，而在投资刚刚兴起的中国，投资者教育更加应该被提为重点。这是一个保护投资者的好信号。在给投资者"上课"的同时，基金公司也将会关注投资者教育，因为这两者始终联系紧密。

　　此外，《通知》还对基金从业人员作出了诸多规定。如严禁从业人员利用职务之便为自己或他人进行股票投资或提供投资信息、建议。对部分从业人员在公开媒体发表对市场走向、个股价格的不当评论等现象，《通知》明确要求基金管理公司及其人员对外发表投资相关言论，应当保持应有的客观、理性和审慎，应当有利于保护基金份额持有人，特别是中小持有人的利益；应当有利于广大投资者正确认识资本市场和基金市场，培育长期、稳健、防范风险的理财文化；应当有利于证券市场和基金行业的持续、稳定、健康发展。

　　基金调控令直指业绩冠军

　　监管层终于注意到了某些基金所谓规模控制只是"磨洋工"。

　　证监会11月4日下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求基金公司有效控制销售规模。事实上，控制规模的规定在牛市高温中被引入基金发行中已有时日，只不过诸多案例表明有基金公司对规模控制无效。

　　"限量销售"成一纸空文，今年以来愈演愈烈。以中邮创业基金公司在今年8月17日成立的新基金中邮核心成长为例，该基金募集发行时限定规模150亿元，但目前资产净值规模已经超过500亿元。两个月时间内规模控制完全失效。

　　中邮是今年以来的业绩冠军，截至11月2日，旗下中邮核心优选基金今年以来净值增长率为199％，位列所有基金第一名。此前在市场高位时，中邮创业核心优选今年以来业绩还一度跑出200％以上的高水平。

　　根据证监会最新的基金行业数据统计，截至9月底中邮创业基金管理公司旗下两只基金：核心优选与核心成长的资产净值总规模为896．71亿元。核心优选三季度报告披露的规模为378亿元，核心成长成立未满2个月，所以未作三季度信息披露。上述总额减去核心优选的规模，那么核心成长的规模为519亿元。

　　上述500亿元基金的最新规模还能得到更新信息。11月3日中邮基金发布了旗下中邮核心优选股票型证券投资基金、中邮核心成长股票型证券投资基金获配吉林吉恩镍业股份有限公司  非公开发行股票的公告。记者据此公开信息计算得出，中邮核心成长11月1日的资产净值规模为525亿元。

　　中邮核心成长在8月13日首次公开发行募集时限量150亿元，但吸引了654．86亿元的认购资金，大部分资金很遗憾没有认购成功。没有关系，按比例配售之后等上个把月，该基金开放申购后一样成功买入。

　　种种传闻称，基金冠军已经受到监管层的特别关注，相关基金经理正在换岗，近日还发布了公司副总经理离职的公告。

　　基金规模控制为何失灵？某基金公司投资总监对记者表示，"中邮现象"是牛市疯狂的典型，但更是调控失灵的表现：越是控制基金规模，越体现基金的"稀缺性"，物以稀为贵，基金市场在调控令下造成了买不到基金的假象。在基金审批制度下，监管层调控新基金发行，基金公司扩大基金规模的做法只能是围绕有限的既有基金做大再做大，主观上放弃规模控制的诚信规则，成本太小太小。

　　此次证监会通知明确要求新基金募集、基金封转开、拆分等限量集中销售须在公告日起6个月内保持承诺的规模--终于对规模控制提出了时间性要求。

　　调控令对大盘的威慑作用立竿见影，但对整个基金市场的有效性也有待时间验证。