QDII基金成“炮灰”4大疑问 买还是不买？
2008-3-5 - 基金观察 - 黄嫀淓
2月初，工银瑞信中国机会QDII(合格境内机构投资者)基金募集
结束，份额仅31亿。与首批QDII发行时的热闹相比，可谓门庭冷落。但这对第5只QDII基金来说，并非坏事。
2007年9、10月成立的QDII基金，成为中国基金正式扬帆出海的先行者，也有人把它们戏称为“先烈”，或者“炮灰”。
这批基金出海时，正遇到全球市场大调整，净值一路破1、0.9、0.8元，让投资人心惊胆颤。
经过这一轮洗礼，不少人才恍然大悟，QDII基金出海，做起来，远没有说起来简单。
从4只基金1月下旬公布的第一次季报看，4只基金无一例外跑输业绩基准，它们均把香港作为最重要的投资标的市场，其它市场的投资比例极低。全球配置、分散风险，顿时成为一句空话。
疑问 1 全球投资成空话？
华夏全球精选基金，2007年10月9日合同生效，自2007年底，不到3个月时间，股票资产比例占51.77%，港股就占46.78%。就是说，股票投资中，港股的占比高达90%。
“这样的配置，根本谈不上全球投资。”有投资人对此相当不满，认为没有达到如期效果。根据华夏全球在招募说明书，该基金投资标的为“全球证券市场中挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等权益类证券……”
根据4只QDII基金首次披露的信息，出现这样落差的不仅是华夏全球精选。嘉实海外80.57%的股票资产中，80.25%是港股资产；南方全球则由于合同规定，只买港股，因此全部股票均为港股资产。
嘉实基金相关人士表示，嘉实海外基金是中国概念基金，其相关细则规定，港股是投资大头，因此，绝大部分股票资产投资港股是可以理解的。
虽说QDII基金以香港试水，早在人们意料之中，但港股比例如此集中，还是让市场吃惊。这与当初倡导的全球投资相差太远。
“最难理解的是，既然基金公司宣称，QDII的基金经理均有海外投资经验，为什么在投资时，视野却只局限在香港呢？”一位投资人提出这样的疑问。事实上，这也是不少业内人士争议和讨论的问题：内地基金投资海外，到底有多少实力？
至少在2007年最后几个月，人们还看不出这样的能力。
疑问 2 分散风险名存实亡？
在人们的意识里，基金公司的宣传语中，投资QDII基金，就是把鸡蛋放在不同的篮子里，分散投资风险。然而，事实证明，QDII基金多数高度集中在香港市场，分散风险的作用并没有想像中的大。
从投资市场看，仅上投亚太略有分散投资意识。该基金91.35%的股票资产中，44.77%为港股，其余超过45%投资于香港以外市场，亚太其它市场以及英美均占一定比例。其余3只QDII基金，则将其80%以上的股票资产，投资香港，分散投资不明显。
从个股配置看，港股市场中资股是QDII基金重仓对象。南方全球精选和嘉实海外的前10大重仓股中，除新鸿基地产发展公司外，全部为中资概念个股。华夏全球精选的前10大重仓股中，更清一色为中资股。
相比之下，上投摩根亚太优势投资更分散。除购买具有中资概念股中国移动、中国人寿外，还有长江实业集团公司，另外还重仓印度、澳大利亚、韩国和泰国等国家的上市公司，力拓公司、必拓公司和蒲项钢铁等一批世界知名的矿石和钢铁等资源企业都被收入囊中。
此外，海外市场的政策因素，也妨碍基金建仓初期的分散化水平。比如，韩国和印度市场，外资机构直接投资当地股票需办理相关的资格准入。上投亚太基金经理杨逸枫2007年12月初表示，虽然基金有意投资这样的市场，但资格办理尚在进程中。这也在一定程度上加大了对香港市场的配置比重。
可见，QDII分散风险，说的好听，做起来难。
疑问3 疏忽还是失误？
从季报中披露的信息看，4只QDII无一例外出现大幅亏损，并且跑输业绩基准。是意外，还是巧合？
第一只QDII基金华夏全球2007年10月9日合同生效。10月份，3只QDII基金闪电募集并迅速运作。按照规定QDII基金建仓期为6个月，但是，除华夏全球精选外，其它3只QDII基金都选择高位快速建仓。随着10月的调整到来，QDII基金成为重灾区。这到底疏忽还是失误？
12月初，上投亚太基金经理在记者会上表示，当初，该基金在制定投资策略时，主要考虑如何回避美国次级债风波的影响，并由此圈定了中国香港、印度、印尼等一批重点投资市场。但回头看，10月以来，中国内地推出的一系列宏观经济政策对于周边市场的影响更大。
“对我们来说，这是意料之外的事情。”杨逸枫坦言。
QDII基金为何充当高位接盘的敢死队的举动，也一直让业内和投资人百思不得其解。
嘉实海外在四季报中指出，“我们预期在未来一个季度内，由于美国主要的投资银行将陆续公布四季报和年报业绩，而市场对主要投行的业绩预期不断下降，在业绩报告出来之前，市场很难有根本的起色。考虑到美国和中国香港市场的高度关联，我们对港股在一季度仍然是谨慎态度。”
然而，在这样判断基础上，该基金港股比例仍然高达80.7%，占其股票总资产的90%以上。这样自相矛盾的决定，让人难以捉摸。
疑问4 QDII：买还是不买？
2月初，工银瑞信基金募集结束，份额仅31亿，规模比首批QDII基金缩水90%，而且这还是在工银瑞信员工们的努力下才达到的——该公司员工购买274万份，渠道人员也参与了认购。
对于QDII发行，以及投资价值，市场各方一直存在争议。
汇丰晋信投资董事阎骥认为，投资QDII基金，分散风险这个原则是正确的，但目前从策略上看，却是错误的。对中国投资人和基金公司，中国A股无疑是最熟悉的市场，如果相信A股的牛市尚未结束，那就没必要急于投资海外的、相对陌生的市场。
因此，更多业内人士建议，把QDII基金当作是资产配置手段，是更理性的做法。
如果抱着分散投资风险的目的，那么，一定要选择那些真正具有全球投资能力的公司。然而，从QDII基金首季运作情况看来，全球化分散投资还停留在纸上谈兵的操练阶段。
BOX：四只QDII基金港股投资比例 |
基金 | 股票资产比例 | 港股资产比例 |
南方 | 31.04% | 31.04% |
上投 | 91.02% | 44.77% |
嘉实 | 80. 57% | 80. 25% |
华夏 | 51.77% | 46.78% |
