大盘封闭式基金的投资价值分析

　　大盘封闭式基金一般期限较长，多数基金要到2014年才能到期。我国大盘封闭式基金最突出的特点为高折价，平均折价率仍高达32%（经过今日的大幅下跌，部分大盘封闭式基金的折价率又回到了36%左右）。

　　投资封闭式基金的主要理由主要是其高折价。投资者投资基金不仅要考虑其基金折价的多少，还要了解其投资的股票及其投资的比例（仓位），了解基金经理的投资水平。了解其投资的股票，可以对基金未来的表现有一个大致的预期，而通过基金以往的收益（比如季度净收益），而可以看出基金经理的投资水平。由于基金的投资净收益的多少关系到未来的分红多少的预期，所以选好投资收益好的基金是非常必要的。

　　封闭式基金的公布的折价，并没有体现出其实际的内在价值。因为其不仅投资高成长的绩优股票，而且投资了20%以上的国债及债券。基金投资的股票可能会受到市场下跌影响，导致基金净值的损失。而投资的国债这部分到期自然兑付，几乎不会有损失。因此剔除国债部分，封闭式基金事实上折价率应当更高。

　　同时封闭式基金已取得的净收益，原则上是不能投资股票的，这部分一般以现金的形式（如可分配利润）或买入短期债券的形式包含在基金资产中。因此取得较高收益的基金一般仓位都不重。比如基金鸿阳的一季度净收益是0.5344，它的仓位就只有56.7%。

　　目前大多数封闭式基金的季度净收益都在0.3元以上（基金汉兴最差，只有0.1065元），他们的仓位也就在70%左右。

　　以基金汉盛为例：

　　前十名股票明细　　　　　　　　　　　　　截止日期:2007-03-31
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　股票代码 股票简称　　 数量(万股)　　市值(万元) 占净值比%　同比增减仓
　 600000　浦发银行　　1800.000　　　　48024.000　　9.66　　-128.00
　 600036　招商银行　　2071.058　　　　36222.799　　7.28　　471.06
　 600660　福耀玻璃　　1630.000　　　　30758.100　　6.18　　17.88
　 000829　天音控股　　 573.876　　　　22725.482　　4.57　　-30.91
　 002007　华兰生物　　 525.348　　　　18092.978　　3.64　　-80.41
　 000002　万　科Ａ　　1125.752　　　　15509.475　　3.12　　-200.00
　 600030　中信证券　　 300.000　　　　13038.000　　2.62　　新进
　 000895　S 双　汇　　 406.684　　　　12615.322　　2.54　　未变
　 601318　中国平安　　 220.376　　　　10408.358　　2.09　　新进
　 600963　岳阳纸业　　 900.000　　　　10089.000　　2.03　　新进

　基金公布季报
　收益 　　　　　　　　 07第一季度　
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　 本期净收益(万元)　　　65625.47　　
　 每份净收益(元)　　　　　0.3281　　
　 期末资产净值(亿元)　　 49.7392　　
　 期末份额净值(元)　　　　2.4870　　
　 股票市值(亿元)　　　　 34.5096　　
　 债券市值(亿元)　　　　 10.5594　　
　 股票比例(%)　　　　　　67.8100　　
　 债券比例(%)　　　　　　20.7500　　
　 合计市值(亿元)　　　　 50.8900　　

　　截至今日为止其净值约为2.58（参照周净值测算），而今日的价格为1.684，折价率约为34.7%。因其重仓股中包含未复牌的S 双汇股票，如近期复牌保守估计将会提升基金净值2%以上，那么其理论上的折价率就达到了36%以上。而其持有的重仓银行股、地产股成长性较好，受益于人民币的升值，未来大幅下跌的可能性不大。对于长期看好中国A股的投资者，买入并持有大盘封闭式基金的策略将获得安全的长期投资收益。考虑到中国经济10%左右的高速增长，考虑到基金重仓股的较高的成长性，封闭式基金长期投资者的年化收益率将6%。对于坚持长期持有的策略，而又善于短线操作的基金高手，其年收益率将更高。从中期来看，管理层为了发展封闭式基金市场，很可能对封闭式基金进行改革（比如封转开，或转成创新形封闭式基金，以及投资股指期货等）以降低折价率，投资者也可提前实现折价下降带来的较大收益。

　　基金仓位不重，可能在大盘股指上涨的情况下，净值上涨比不上大盘的上涨。但大盘的下跌，其净值的下跌一般也不会超过大盘的跌幅。可以说封闭式基金是最适合广大普通投资者选择投资的一个优良品种，而封闭式基金的高折价就是封闭式基金投资者的保护伞，其所具有的内在价值更促使我们长期坚定地持有它。只要牛市的基调不变，预期封闭式基金在半年度、年度实现巨大收益的可能性极大。因此。预计大盘封闭式基金中期的分红的可能性也大增。

　　由于封闭式基金投资的股票随大盘走势的变化而波动，从而影响基金的净值表现，所以在股指处于高位的情况下，尽管封闭式基金有着较高的折价率和安全性，仍然需要以谨慎的态度投资封闭式基金。


　　投资封闭式基金的主要风险源于以下几个方面：

1.股市处于高风险区域，可能出现一定幅度的调整。

2.基金重仓股的价格过高，多家基金公司集中持有同一种股票，操作难度加大。

3.基金管理人违规操作、输送利益。

4.对封闭式基金不利的政策风险等。