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QDII,你是买呢,买呢,还是买呢?(9日一楼更新,欢迎讨论)

本主题由 羊肉包子 于 2007-11-6 08:25 置顶
  QFII和QDII,通过引进来和走出去,不仅可以让更多的普通投资者甚至是机构投资者学习到新的投资理念,而且还可以让国内的机构投资者逐渐学会在大海中游泳,学会从更远更广阔的视角来投资全球金融市场。

  QFII,即合格的境外机构投资者制度,是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。

  据资料统计,截至2006年末,52家QFII持有A股的总市值已经达到971亿元,占沪深两市2006年末流通总市值的比例达到3.88%。值得一提的是,2007年5月下旬,中国政府在为期两天的中美战略经济对话的第二次会议期间,宣布了金融业进一步开放的一系列举措,包括将QFII额度由100 亿美元提高至300美元等。种种迹象表明,经过几年的快速发展,QFII已经快速融入了中国的证券市场,并成为中国证券市场的第二大机构投资群体,其发展速度堪称超常规!

  经过几年的发展和磨合,QFII对于中国证券市场的贡献是有目可睹的。当初,中国证券市场引进QFII的原因就是因为他们是做长期投资和基础研究的,借此引进先进的投资理念,从而可以提高国内基金和中小投资者的价值投资意识。因为QFII在意识上的领先性、分析的独立性以及国际化团队和强大资本实力的支撑,使得QFII本身也成为国内开放式基金的重要参考目标。虽然QFII对市场投资心理的影响较国内的证券投资基金小,普通投资者对QFII的关注不如对基金重仓股和仓位调整敏感,但QFII的投资对基金等机构投资者是有较大影响的,QFII对国内市场的影响是通过对基金的影响表现出来的。QFII投资 A股的基金,所持股票的换手率低,其基本都在招募说明书中明确投资目标在于资本的长期增值,抵御市场短期波动的能力较强,而长期投资后的收益回报也非常可观。

  紧接着QDII进入了中国投资者的视野。它是在一国境内设立,经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和 QFII一样,它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下,有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。

  可以预计在未来12至18个月中,银行的QDII资金约有70亿美元投到股市,基金和券商约80亿美元,保险公司约60亿美元,三者总和为210亿美元。而在早期的这笔资金中,有相当一部分将投资于海外上市的中国股票,尤其是香港市场。

  QFII和QDII,通过引进来和走出去,不仅可以让更多的普通投资者甚至是机构投资者学习到新的投资理念,尽可能减少证券市场的投机成份和泡沫的存在,而且还可以让国内的机构投资者逐渐学会在大海中游泳,从更远更广阔的视角来投资全球金融市场。只有经历了国际市场风云变幻的考验,宏观考虑股市、汇市、期市甚至是现货等金融市场的变化,并且将一些国家和地区的政治以及全球经济冷暖等因素综合考虑,才能够真正学到 QFII投资的精髓。

  而从中国证券市场的历史来看,国内刚刚起步的QDII对于国外非常成熟的QFII而言,显然是小学生和大学生之间的一场PK,投资者要学习的不仅是选股的理念和收益的高低,更有对整个全球经济金融市场和一国宏观调控能力的的判断与把握。
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中国工商银行发行、摩根富林明资产管理的QDII产品"东方之珠",自6月份成功募集45亿后,至3个月封闭期结束时收益率已经超过18%,而截至10月15日的收益率为24.23%。该产品投资组合中有50%投资于挂牌香港交易所的国企股、红筹股,并搭配以香港交易所新上市企业和香港蓝筹股,因此在投资策略上东方之珠能直接受惠于港股升势及内地企业增长的双重优势。
  "东方之珠"自打开后一直有资金持续流入。业内人士分析,QDII等机构投资者追求的是长期稳健的收益增长,其对于香港市场的投资更多是选择基本面良好、具备长期增长前景的大型蓝筹股,因此对于市场的稳定有促进作用。
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  据悉,银行QDII近期几乎都倾向于将QDII产品直接投资海外基金,而不是股票。这既规避了投资股票的比例限制,还体现了稳健投资的风格。
  借道基金投资全球
  近期,中外资银行的QDII新品陆续推出,这些QDII产品的资金,基本是投向海外基金。如花旗银行日前发行的QDII施罗德环球基金系列,投资者可在多达15款海外共同基金中,进行5个币种的多样化选择。农业银行即将推出的QDII产品---"境外宝"金砖四国股票基金产品,在初始投资日按照一定比例,直接投资于4只基金。自初始投资日后,不再主动调整该组合比例。另外,交行、民生银行、兴业银行等近期推出的QDII产品,也是直接投资海外基金。
  业内专家表示,一方面,银行QDII可通过投资基金间接将资金100%投资股市,获取收益最大化;另一当面,银行QDII将借道香港市场投资全球。在香港1000多家基金中,大多数都是投资全球市场的。
  银行QDII表现出色
  相对于基金QDII,银行QDII一直因为相对保守而被投资者所诟病,但从一段时间的投资收益看,银行QDII的表现并不逊色。如境内第一只股票性基金 QDII---南方全球精选,9月19日正式成立,截至10月26日,其基金净值为1.039,收益率为3.9%。而东亚银行QDII理财产品---东亚香港增长基金,交收日为8月17日,当时基金价格是179.54 港元,到了10月26日,其基金价格为263.09港元,2个多月净值增长83.55%。即使按9月19日的基金价格230.89港元计算,截至10月 26日,净值也增长13.9%。另外,花旗银行8月份推出的两款QDII收益,投资新兴市场的产品2个月绝对收益率达26%,另一款"环球能源"的收益率也达15%。
  比拼收益有风险
  然而,市场中比拼QDII收益的现象,引起了业内人士担忧。就产品设计角度而言,高收益必然伴随高风险,如今不少机构迎合市场而跟风,推行高风险产品,而在销售时候又没能尽到"风险提示"义务,这必将埋下隐患。理财专家表示,QDII推出的初衷是便于境内投资者进行全球资产配置,通过分散投资降低风险,如果一味追求高收益,很难达到最终目的。
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随着人民币升值压力的加大,部分投资者开始担心投资QDII产品是否合算。对此,瑞银风险管理销售部的副主管房东明日前接受本报记者采访时表示: "人民币升值无疑是目前QDII产品面临的最大风险,但这种风险可以通过三种币值保护措施来规避。"
  首先,可以通过连结的标的进行自然保护。比如说投资港股,没有任何的人民币保护机制,但港股里面的中国公司盈利主要是人民币盈利,如果盈利增加了,或者是人民币升值了,自然会表现在股价上。
  其次,以货币对冲。目前的人民币升值其实是人民币兑美元的升值。可以看到,在过去的5至7年里美元是一个大熊市,对所有的货币都是贬值的。所以,如果从一揽子货币看,或者是欧元,或者是澳币,人民币是在不断地贬值的,而不是在升值。如果港股的产品是以澳币计价的,那么在港股和澳币上两方面都会有收益。通过对模型和基本面进行分析,可以在产品的币种上进行调整。比如,选择以欧元计价的 QDII产品,或者是以一揽子股票的平均情况进行计价的,这样就可以规避一定的风险。
  第三,可以采取人民币升值锁高保护机制。但这种机制只适合部分理财产品,而不适合所有的理财产品。例如,如果发行产品为三年的期限,那么,每一年都要看一次人民币的表现。开始的时候保本100美金,一年以后若人民币升值 2%,那么,到期的时候不是保100美金,而应该是保102美金,到第三年的时候人民币又升值了,到103了,那时就应该是103美金。所以,人民币升值了10%,投资者至少该有110美金的回报。通过这样的机制可以进行动态的调整,也可以规避一些汇率波动带来的风险。
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  一度发售火爆的四只基金系QDII在迅速建仓完毕后已交出了首份成绩单。然而累计净值最高涨3.9%的现实让投资者大失所望。面对海外投资的美丽光影,基金经理提醒,投资基金QDII也有不可忽视的风险。

  基金QDII未达心理预期

  根据最新发布的数据显示,截至10月26日,南方全球精选累计净值1.039元,涨3.9%;华夏全球1.017元,涨1.7%;上投亚太优势1.006元,涨0.60%。因近期市场波动,最晚成立的嘉实海外跌破面值,累计净值0.9990元,跌0.1%。

  而与此同时,A股基金三季度报却表现出色。统计允荆刂?0月26日,57家基金公司旗下334只基金三季度合计实现净收益达到2621.69亿元,再度刷新基金季度净收益的历史纪录;基金总资产净值已经达到2.92万亿元。

  在一些A股基金一天3%、4%的增幅面前,基金QDII显得黯然失色。

  判断投资潜力为时尚早

  与平淡的业绩形成鲜明对比的是投资者对于QDII类基金的追捧热情。从南方全球精选一天之内的491亿元超额认购,到华夏全球精选、嘉实海外一天之内的 631亿元、738亿元超额认购,再到上投摩根亚太优势一天之内的超千亿元超额认购,投资者热情一浪高过一浪。如今,面对这样的收益,一些投资者开始抱怨。

  对此,业内人士认为,目前就来判定基金QDII的优劣还为时尚早。至少要观察半年或者一年,才能看出其投资潜力。起步快,未必就能长期保持。即使一开始就跌破面值,也不能说明任何问题。

  同时,对于A股基金,不少基金经理在季报中表示对后市持谨慎态度,认为股市短期估值已经偏高,震荡加剧在所难免,投资者应降低四季度的收益预期。

  理性看待海外投资收益

  理财专家指出,买QDII应该从资产配置的角度出发,而不是为了博取短期收益。目前A股是国际上收益最高的市场之一,国际资金流向也是从外流向A股,QDII出海很难实现比A股还高的收益,尤其是境外的成熟市场。

  QDII毕竟是新生事物,境内投资者对国际资本市场了解较少,投资机构的投资策略也有一定的磨合期,因此这种产品的风险性和收益性还有待时间的检验。

  而据记者了解,大部分投资者对QDII认知模糊,不少人是跟风购买,投资预期却很高。为此,理财师强调,尽管海外资本市场估值水平低于A股市场,但波动相对较小,收益空间也相对变小。事实上,基金QDII也存在着一些不容忽视的风险,不断抬高的收益预期就是最大的风险,如果对QDII预期过高,一旦发现收益率远远达不到心理预期,很可能发生大规模赎回,这对基金QDII的打击会很大。另外,在人民币升值的大背景下,QDII还面临潜在的汇率损失。
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  近日,国内首家获得境外委托股票投资资格的保险公司——生命人寿将推出国内首款全球配置的投连险产品,标志着保险系QDII产品正式破冰。在内地投资者出现A股“恐高症”之后,QDII产品被寄予厚望,而太平人寿、人保、华泰等保险公司正在制定自己的保险系QDII产品。

  保险系QDII稳健见长

  生命人寿获准设立精选股票型、优选平衡型和增强货币型投资账户,前两个账户将采用全球配置策略,精选股票投资账户最高可有70%配置于QDII基金,同时投资内地资本市场以及中国香港等亚太资本市场。相对于前期内地投资市场的高回报,业内人士分析,保险QDII系产品的回报率不会太高,主要原因是保险资金目前投资仍旧集中在回报稳定的产品上。保险资金在中国香港及海外市场的主要投资工具仍旧集中于债券,还有少量股票,并不涉及衍生产品、股指期货和权证。相对银行和基金系QDII产品来说,虽然保险系QDII产品的收益低一些,但同时也比前两者更加稳健。

  QDII推出才掀开序幕

  不久之前,工商银行销售的富甲天下QDII产品在天津的销售情况火爆,而之前上投摩根的亚太优势基金、南方全球精选配置基金等基金系QDII也都供不应求。市场对QDII产品出现了强烈的渴求。

  对于QDII产品如此受宠,富兰克林邓普顿投资公司负责人认为,主要的原因是内地股市连续出现震荡,而海外市场相对成熟、收益相对稳定,因此吸引了不少投资者。该负责人表示,实际上现在QDII产品在内地市场才刚刚开始,很多投资者认为其比A股的收益率低,因此并没有大范围地接受。随着内地资本市场的调整,将会有更多的人加入到QDII的阵营中来,也将有更多的QDII产品推出。

  选择QDII先看保障后看收益

  就在投资市场齐刷刷瞄向QDII产品时,几天前投资大师罗杰斯向大家泼了一瓢凉水,他说中国投资者没有必要迷信QDII产品,因为“人民币资产目前是全世界最好的投资产品”。这一观点也被某寿险公司的负责人认同,在他看来,保险系QDII产品的推出只是丰富了投资者的选择,从收益上来看目前并不具有竞争力。

  天津市保险协会负责人则表达了他们一贯的观点,那就是保险产品还是应该看重其保障功能,过分强调投资收益就变味了。
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  经中国证监会批准,汇添富和银华基金管理有限公司日前获得QDII资格。

  银华基金在QDII业务研究上起步较早,经过近一年时间的酝酿,公司在QDII基金产品开发、投研模式、人员培训、运作系统、风险控制以及境内外托管行方面都做了较为充分的准备。目前,银华基金正积极准备相关产品的报批工作。

  汇添富拟发行的QDII基金将主要投向香港、澳大利亚、新加坡、新西兰等亚太地区成熟市场。公司已选定一家声誉卓著的资产管理公司担任境外投资顾问,但尚未公布其名称。

  今年9月份至今,QDII基金成为市场资金追逐的目标。南方、华夏、嘉实和上投摩根基金各发行了一只QDII产品,均为首日售罄,而且比例配售 “中签率”屡创新低。在今年之前,作为基金公司QDII产品试点,华安基金曾发行了华安国际配置基金。至今,由基金公司发行的QDII产品数量已达到5 只。海富通、华宝兴业、工银瑞信、长盛等4家公司也已获得该项业务资格,产品将不日推出。
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  基金公司QDII资格的批复再度启动。经中国证监会批准,汇添富基金和银华基金日前获QDII(合格境内机构投资者)资格,获准开展境外证券投资管理业务。自QDII细则颁布后,具备QDII资格的基金管理公司已经增加到10家。

  汇添富基金相关负责人表示,QDII资格获批是汇添富基金迈向国际化的重要一步。从成立伊始,汇添富基金就高度重视并积极筹备国际业务。目前汇添富基金已构建起一支高素质并拥有丰富海外市场经验的国际业务团队,并且已形成与国际市场接轨的投资研究和风险控制流程。汇添富将会积极为投资者提供优秀国际投资产品,分散单一市场投资风险,不断满足广大投资者日益增长的投资理财需求,为广大国内投资者增加财产性收入贡献力量。

  另据介绍,获批QDII资格后,汇添富已经选定了国际一流的资产管理公司作为其未来推出的首只QDII基金产品的境外投资顾问,该公司在全球有非常丰富的投资研究经验和强大的投研团队,管理的资产位居全球前列,实现了长期优异的投资业绩,在业界享有很高声誉。

  银华基金则表示,QDII资格的获得不仅意味着银华基金业务范围的拓展,同时也是其进军国际市场的重要一步。QDII业务的展开将帮助银华逐步积累全球投资经验,提高公司投资研究能力和风险控制水平,培养和锻炼具有全球视野的投研团队,扩大国际竞争力,逐步发展为具有跨市场投资能力的国际资产管理人。

  据了解,银华基金在QDII业务研究上起步较早,经过近一年时间的酝酿,公司在QDII基金产品开发、投研模式、人员培训、运作系统、风险控制以及境内外托管行方面都做了较为充分的准备。目前,银华基金正积极准备相关产品的报批工作。

  在汇添富基金和银华基金之前,已先后有八家基金管理公司获得QDII资格,分别是南方基金、华夏基金、嘉实基金、上投摩根基金、华宝兴业基金、海富通基金、工银瑞信基金和长盛基金。其中前四家已经成功发行股票QDII产品,基金申购资金从500亿到1100多亿,配售比例不断创新低。迄今,基金系QDII的投资额度已达195亿美元。
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  在基金QDII火爆销售的当下,银行QDII的发行和销售似乎也不示弱。来自WIND的不完全统计,7月共发行7只银行QDII产品,这个数目在8月、9月、10月依次增加为11只、15只、21只。银行QDII产品正呈明显加速度发行。

  银行QDII穿“高收益”跑鞋

  投资范围的松绑被看作银行QDII产品出现“蜂拥”上市局面的重要原因。自5月份允许银行QDII产品投资港股之后,各银行纷纷开发以股票为挂钩标的的QDII产品。统计显示,6月以来发行的63只银行QDII产品中,有10只与股票挂钩,有35只与基金挂钩。而进入9月这种趋势越发明显,银行系QDII产品已不再是“保本,收益低,多投资固定收益产品”的形象。

  “银行QDII产品随着投资范围放宽,收益率上升也是近期升温的主要原因之一。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。资料显示,工行旗下的QDII产品“东方之珠”在3个月封闭期结束时收益率已经超过18%,农行的“境外宝”第一期经过近5个月的投资运作实现年收益率近100%,成为目前已发售的QDII产品中实现收益最高的投资理财产品。

  “在A股6千点的高位附近,认为风险较大的人越来越多,集合性理财产品的收益率受到压制。随着港股直通车将来开通,更多人对香港股市的看好,未来收益预期还会提高,”郭田勇表示。

  不同定位应对挑战

  与此同时,中资银行加速发展QDII产品的趋势并不亚于外资行,从8月发行的11只产品中仅占三席,到9月、10月发行产品中占据了半壁江山。

  尽管整个QDII产品发展迅猛,但在专家看来,持续走强仍然面临不少挑战。瑞银风险管理销售部副主管房东明认为,QDII面临的几个主要挑战来自人民币升值的大背景、QDII市场能否保持强劲的生命力以及怎样不断进行产品创新,跟传统理财产品有一个区别。

  而从操作流程讲,QDII产品除了涉及到海外银行和国内银行以外,还会涉及到托管方。投资回报的背后是如何打造一个优秀的QDII团队,这样才能成功的把QDII在市场上推广。房东明表示。

  随着银行和基金公司先后推出QDII产品,保险公司、信托公司和证券公司的QDII产品将来也是呼之欲出。专家表示,将来对国内各个金融机构推出的QDII产品都应该有不同的定位。各个金融机构的服务应该针对自己的强项和弱点以及客户群的不同推出一些差异化的产品。目前QDII产品数量急剧增加显然不能掩饰产品同质化的短板,各金融机构应该错位竞争,使产品走向真正的多元化。
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  国家外汇管理局副局长李东荣日前透露,截至9月末,我国QDII总额度已经达到421.7亿美元。其中,21家商业银行获得代客境外理财投资购汇额度161亿美元,5家基金公司获得境外投资额度195亿美元,14家保险公司获得额度65.7亿美元,已实际汇出投资金额108.6亿美元。

  李东荣是在“2007年中国合格境内机构投资者研讨会”上作上述表述的。李东荣说,有关监管部门在推进QDII业务发展进程中,应始终保持清醒头脑,严格监管,加强相互之间的沟通和协调,不断完善相关管理法规,共同促进QDII业务持续稳健地发展,为境内居民增加金融资产的选择提供一个良好的平台。同时,各类QDII机构应认真审视内部风险控制,加大对投资者的风险提示和教育;从提高机构经营水平和国际竞争能力的角度出发,立足建设具有产品研发能力和投资管理能力的队伍;加强业务交流和合作,切实提高QDII业务的经营管理水平。

  李东荣指出,QDII制度正在并将继续发挥对外证券投资的重要作用,成为境内居民投资多元化和分散风险的有效渠道,对于引导境内资金有序流出,提升境内合格机构投资者参与国际资本市场竞争的能力,促进国际收支平衡都具有积极意义。
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